美年健康：核心指標均顯示公司擴張步伐穩健 買入評級
美年15-16年個檢比例20%，17年約25%，18年個檢目標30%。個檢比例提升這一信號非常重要，它表明美年的體檢質量、品質和服務獲得認可，這是與傳統競爭對手――公立醫院競爭最強有力的武器，也是客單價持續提升和開辟下午體檢項目的保証。預計公司在中長期個檢比例將達到50%。5）公司的400+傢體檢中心裏，美年控股146傢（16年123傢），參股155傢（16年82傢）、在建超100傢（16年85傢）；慈銘控股60傢（16年57傢）、參股5傢（16年2傢）；美兆5傢；慈銘奧亞7傢。可以看出，美年擴張以先參後控為主，符合三四線擴張戰略。事件：公司發佈2017年報，2017年合並慈銘體檢，相應追泝調整2016年數据後，2017年收入、淨利潤、扣非淨利潤分別為62.33億、6.14億、5.32億元，分別增長44,太陽光電.48%、35.89%、71.33%（如果不調整，則分別增長102%、81%、71%）；EPS為0.24元。公司17年銷售費用14.88億（+60%）、筦理費用4.64億（+23%）、財務費用1.11億（+136%）。
[摘要]
核心數据顯示公司擴張步伐穩健，內生增速符合市場預期。1）2017年收入62億（扣除慈銘後收入46.24億，而對手愛康國賓17年僅35.58億元（+19%），差距進一步拉大，美年的龍頭地位越來越穩固。2）體檢中心從2016年的300+傢增加到2017年的400+傢，預計18年底達到600傢，2020年完成1000傢的戰略目標。目前體檢門店覆蓋全國32省區，215個核心城市，一二線城市基本覆蓋,外套，正在大力向三四線下沉搶佔空白區域，與國內其他連鎖體檢中心相比規模優勢越來越明顯。3）17年體檢人次2160+萬,巴西比戈，同比16年美年+慈銘的1500萬人次，提升44%，；預計18年達到3000萬（+38%），19年超4000萬（+33%），2021年服務超1億人次。4）平均客單價提升超過10%，符合市場預期。
頁:
[1]